骑士桥交易学院
伦敦证交所指定合作培训机构

2018全球金融市场宏观经济前瞻

2018年3月27日

全球经济是否继续复苏还是冲高回落2018金融市场风向前瞻(自媒体、其他)

2017是个动荡不安年份,信息量爆炸的年份。伴随着美国新任总统特朗普闪亮登台以及他的一些列“改革措施“的提出,美元开始高台跳水走慢慢熊路。而欧元区经历了痛苦的长期欧债后遗症后终于各方面都有了少许改善,就连货币政策也出现了微妙的变化,欧元也算畅快淋漓的上涨。英国的脱欧问题有了让人偏向于乐观的态度,硬脱欧的可能越来越小,平稳的过渡是各方都愿意看到的结果,英镑也鲤鱼跳龙门—复苏。日本老生常谈,QQE政策上下不定,市场对其猜测纷纷,日元也上串下跳,不过却没有明确的趋势。大宗商品方面,原油一骑绝尘,因为OPEC的减产协议有望长期执行,而全球对原油的需求量也有乐观的估计。黄金白银收到地缘政治影响,多头像打了鸡血,尤其是黄金,把避险资产4个字深深的刻在了大家的心里。美股方面告诉了大家牛还是老的牛,08年开始的慢牛不断创新高,三大指数像三位男高音一样向世界宣布股市原来可以这么涨。

过去的已经过去,2018的到来,让骑士桥交易学院的小伙伴们陷入的深深的思索中。2018是2017的延续还是会出现重要的转向?全球经济是否继续复苏还是冲高回落?这一切其实都已经有迹象可寻了。从上次08年金融危机的全球流动性危机到现在,整整过去10年了,通胀的问题出现了明显的转折。这是我们团队重点向大家提出的一个观点。任何时代,通胀或者通缩是衡量一个时期经济状况重要的温度计。温和通胀通常伴随着稳步的增长,恶性的通胀随之而来的大衰退,而后就是陷入通缩的尴尬境地。而作为通胀的先行指标,国债收益率是大家要经常去观察的一个风向标,尤其是美国的10年期国债。

1债券谜团

美国十年期

(美国十年期国债长期,来自investing.com)

美国十年期近期

(美国十年期国债近期,来自investing.com)

美国二年期长期

(美国二年期国债长期,来自investing.com)

美国二年期近期

(美国二年期国债近期,来自investing.com)

美国二年期十年期对比

(美国十年期国债和二年期国债收益率对比,来自bloomberg)

上面几幅图分别是美国10年期国债和2年期国债自1990年代到现在的收益率走势图和最近五年的走势图。我们可以很清楚的看到进30年美国债券收益率总体是下降趋势,但是现在明显已经处于筑底阶段。而最近五年我们更可以明显看到10年国债收益率达到了14年以来的高点,不过即使这样。而每次国债收益率上升的波段一般不会超过2%,这轮已经达到1.5%了。同时也要关注一个情况,就是2年期国债的收益率快速提高,很有可能在今年的某些时候达到和10年期一样的水平。这表明中期经济增长预期明显不足。我们在看看美国通胀 和核心通胀的情况。

2)通胀谜团

美国通胀率

(美国通胀率,来自TRADING ECONOMICS)

美国核心通胀率

(美国核心通胀率,来自TRADING ECONOMICS)

这是近十年来美国的通胀和核心通胀情况,可以看出总体处于收敛状态,这几年有逐步走高的趋势。虽然QE俗称放水,但是对于通胀的提振也就这几年才开始显现出来,2011–2014年一直处于下降通道,即时现在复苏了快十年了,通胀还没有到2016年的水平。

商品谜团

我们再来看看近一年大宗商品指数的走势。

CRB指数

(CRB指数周线图 ,来自于文化财经)

看了上面几张图标,笔者有想法要和大家说:那就是这一轮QE引导下的美国为首的主要经济体的企稳和复苏,并不是需求提振带来的健康复苏,其中金融杠杆带来的资产价格飙升,商品价格暴涨带来的供给侧复苏是主要的,并且在QE的前几年通胀还是往下走的。一个健康的复苏应该是需求端的薪资增长,消费增长和需求升级,带来生产输出国的原材料和成品输出增加,带动经济回暖,资本回流,商品和资产价格上升从而带动通胀预期上升,利率也缓慢上升。其他货币相对于美元的缓慢走强。而现在不是,虽然美元在2017年出现明显回调,但是放眼最近几年,美元依然总体是牛市格局。这陷入不是一个健康复苏的表现。而大宗商品由于第三库存周期的开启而剧烈反弹,其中夹杂着大量金融杠杆的作用,资金脱实入虚很严重。全球实体经济的表现远不如资产价格表现的那么靓丽。那么随着债券收益率的持续走高,商品特别是油价传到到PPI随后到CPI上的通胀走高,势必就会陷入一个滞涨的怪圈。

3)康波周期分析

本轮康波周期起始于1980年,一般是60年左右,也就是到2025–2030年左右结束。现在处于康波周期的第四阶段,在今年美国为首的主要经济体出现滞涨乃至重新衰退的概率还是比较大的。结合笔者前面分析的本来复苏的实质是金融杠杆带来的流动性复苏推升资产价格,而并非需求明显增长的这样的内虚。投资者们还是要当心!虽然无论从就业情况还是GDP等大指标情况来看美国都不错,但是这也已经是美国的极限。在美国内功尚未练好的情况下,不断走高的利率必将不断对市场造成冲击。换句话说,美国有加息的必要,但是没有持续加息的必要,它现在这么做,很可能很大程度上是为了对应下一次金融危机手里有牌可以打(包括缩表)。现在全世界都在以越强的利率预期推动着市场从对美联储的满心期待转为对欧洲央行,日本央行等其他央行利率的大抛橄榄枝并且已经在汇率市场充分体现出来了,这其实很危险。大宗商品在今年势必会冲高回落重新走熊,这会使的商品输出国经济重新低迷,而发达经济体的需求也并未提振,这一来一去去想必大家都明白其中的利害关系了。还有请大家密切关注美国方面2年期国债和10年期国债的利差,一旦出现倒挂,那对不起,后续极有可能真的是衰退出现。根据美国经济研究局(NBER)的官方判定,二战以来,美国经历了11个商业周期,平均长度为69个月,其中扩张阶段平均为58个月(即略微低于5年)。美国历史上最长的扩张周期为120个月,即1991年3月到2001年3月的10年时间。而本来经济复苏的周期从08年算。。10年了,所以是不是应该给自己敲个紧箍咒了?大家想想,美国好的时候其他国家还没来得及跟上,美国一旦重新衰退,那小伙伴们更加难以自保,这就是全球经济一体化进程下的必然结果。

笔者用一个比喻来说明2018年的可能情况。一个大哥哥带着一群小弟弟为了逃脱恶魔,跑10年了,大哥底子好脑子好所以一直跑在最前面,后面一群小弟底子不同分别有前有后。按照以往的经验越过某个生死线大家就安全迎来新的桃花源了,可是这次情况不同,大哥心急火燎的带着大家跑了一个环形道,虽然离开恶魔距离远了,一路上也有说有笑,不过环形道的终点还是恶魔洞。。。。。

小阳春即将过去,或许到2018年中真正的寒冬就会到来,大家做好准备。

接下来,骑士桥团队会对市场主流货币和大宗商品进行点评

美元分析

美元目前全世界的资产如果从货币角度去区分,那就是美元和非美元了。因此,美元的整体走势影响这全世界其他资产的格局。

2017年骑士桥团队成功的预测了美元将在年初形成一个重要的波段性高点。我们在回顾一下理由:

加息的预期和利好被提前和充分的释放

特朗普上台以前的利好被充分释放

欧元区缓慢出现缩减QE的预期

大宗商品可能出现剧烈的反弹

事实上我们看到的美元的格局是一个震荡回落,从100左右跌破90的小熊市。特朗普比我们想象的更像是一位娱乐圈的大佬,无论是基建,移民还是医改都无疾而终,市场对其的失望指数不断升高。而美元的渐进式加息已经被市场提前消化,只有短线的脉冲式行情,欧元区长期被压抑的能量逐步释放,关于缩减QE的幻想成为市场主流并最终成为现实。在进入2018年以后,美元至少在1月份还是快速下行的,究其原因很大程度是市场的风险偏好情绪抬头,重新热捧那些风险资产,包括非美货币和股市。

笔者认为,从经济角度,前面开篇已经和大家分析过,不看好,有衰退的可能。细分到美国本身,我们可以关注几个点:

就业状况  通胀状况  投资情况  房地产情况

关于优秀的非农和失业率我不像多说,只能说目前已经接近极限,没有更大的上升空间。而我们需要的是看到薪资的增长,这是问题的关键。只有薪资的明显提升才能带来消费能力的升级从而推动通胀的提升,这就是笔者在开篇的时候说到的需求升级带来的经济增长。

让我们看看相关数据吧

现有房屋销售

新建许可

房地产数据显示无论是成屋销售还是新建许可都无法和08年以前相比。

美国工资增长

核心通胀率

从上述数据可以看出,薪资增长很一般,没有实质性提升,核心通胀率位置普通水平,比起前几年也一把。,房地产依然处于比较低的位置。可见历经10年的历史最长扩展期,美国还是一个亚健康情况。

回到美元的走势上来。虽然笔者对美国经济不太看好,有冲高回落的风险。但是货币本身的走势更多的是看货币政策的预期和走向,这是长期性根本因素。中期因素可能是一些具体的政策和政治情况,短期因素更多是市场情绪偏好因素。展望2018年,美国的加息不会停止。这个在当年美国开始第一次加息笔者就预言了,这是稳定而连续的,并非经济主导的。今年合理的是加息三次,3,6,9月,预计加息75个基点,还有一个重要因素是缩表的进程会加快,央行一身轻才能进入到下次救市中去,否则庞大的资产负债表累都累死了。这样以来从货币政策看还是所有经济体中最具正能量的。而从债券收益率的情况也可以推测,至少相对于欧元区的债券收益率,美国和他们的利差情况不会太差。不过目前来看欧元区的QE宣布开始缩减,并且到今年九月份可能会有一个明朗,回想当年美元有望展开缩减QE而开始的那波大牛市的情况,所以欧元也不是省油的灯,它和美元的较量还将在今年继续进行。同时风险偏好情绪对于美元短期的走势影响巨大,尤其是在美股出现暴跌后会相当一段时间内处于不稳定状态。接下来我们再看看技术图表:

10年期国债收益率

(美国10年期国债和德国10年期国债收益率叠加图,来自于华尔街见闻)

从上面的美国10年期国债和德国10年期国债利差变化图可以看出,在12月中旬以后两者利差迅速所小,德国赶上甚至超过了美国,也介绍了这两个多月美元大跌的内涵!

美元指数日线图

(美元指数日线图,来自于华尔街见闻)

从日线图可以看出经过长期的下跌后美元指数短期有企稳的极限,K线形态处于探底阶段。红色下降趋势线是第一重要压力,预计二次探底后会开启反弹模式,下行目标位在87附近随后开始反弹。

美元指数周线

(美元指数周线图,来自于华尔街见闻)

再看周K线,五颜六色是黄金分割线。同样目前大通道是美元指数处于收敛的下降通道.目前正好回调到大的黄金分割0.618的位置附近,短线如果空头下砸动能过大,是有可能冲击87一线的,不过再下行空间就很小了。而一旦反弹突破红色下压线,则有望冲击蓝色矩形区域,94.50一线。再看下面的技术指标,MACD有望产生底背离但是目前还没有,多头暂时还不能入场。

美元指数周线图

(美元指数周线图,来自于华尔街见闻)

在看月线级别,大的上升周期红色线未破,随着时间推移也正好在目前的区域汇合,这个大的蓝色区域筑底的概率也是相当之大,不排除可能小破到87附近再展开反弹。反弹到上方的小矩形无论时间还是空间均十分合理。

结论:美元一年多的单边下跌行情将结束,2018有望展开宽幅震荡行情。目前处于快速探底阶段,低点预计在87附近,下面空间不大。预计会反弹冲击93附近。从波动周期来看,预计2018年4月和9月左右是美元指数的低点,6月左右是高点。操作上可以波段操作,注意不要过分追空或者追多。当然,由于时间太长,对于时间周期和点位的周期的预测相对模糊,骑士桥会不断根据最新信息加以修正,大的方向就是如此。

欧元分析

在刚刚过去的2017年,逐渐摆脱了经济增长缓慢和量化宽松影响的欧元区,迎来了2013年以来的第一个“春天”。全年欧元涨幅高达14.76%,重返1.20关口上方,并结束了自2008年次贷危机以来的震荡下行趋势。进入新年的前两个月里,多头动能依然保持强势,尽管农历新年期间,欧元涨势有所放缓,但依然有望再创新高。2018年,欧洲央行有望彻底摆脱QE的干扰,以德国为首的欧洲诸国长期国债收益率有望进一步攀升,新的一年欧元是否能延续上一年的涨势?还是受美联储加息影响,利差不断扩大而重拾跌势?作为美元的最大对手货币,欧元的一举一动都可能影响到整个外汇市场的走势。今天,笔者就和大家一起聊聊关于新年欧元走势的判断。我们需要明白,与其他主流货币不同,欧元是一个政治联盟的统一货币。既然它属于欧元区而并非一个国家,那在分析未来走势的时候,无疑最为关注的就是该地区的经济、政治和货币政策。

EUgdp

EU unemployment

首先从经济数据来看,2017年欧元区的表现只能用非常强势来形容。全年经济增长水平达到2.5%,也罕见的连续两年超越了美国经济增长水平。此外,最能反应劳动力市场的经济指标失业率同样将至次贷危机以来的低点8.7%。同时随着英国脱欧所导致的欧洲金融重心潜在转移,这一数字有望在英国脱欧谈判结束前再次刷新低点。最后,欧洲央行颇为关注的通胀问题,尽管在经历2016疯狂拉升之后出现滞涨,但CPI已经完全脱离了2015年出现负增长的低潮期。而稳定的通胀增长水平正是欧央行彻底退出QE之前最为希望看到的,相反快速达到2%的既定目标,可能会引发新一轮经济下行甚至通缩的风险。因此,从目前的各项经济数据来看,欧元区正迎来金融危机以来最好的发展时机。以德国为首的欧洲各国的长期国债收益率也正不断构筑底部结构,展现出对中长期通胀的乐观态度。

德国10年期国债

随着经济增长和通胀水平的复苏,欧洲央行长期奉行的量化宽松政策终于在2017年四季度召开的央行会议中做出改变。该行宣布自今年1月起,将原计划的每月600亿欧元资产购买规模缩减至300亿欧元。尽管会上宣布购债周期延长至今年9月底,并且行长德拉基在会后的发言颇为鸽派。但市场普遍认为这是欧洲央行在为最终退出QE进行铺路,且平缓的改变货币政策有利于欧元区的进出口贸易,避免市场因受到过分冲击而改变目前经济上行的轨道。可想而知,进入2018年,欧洲大陆在经济发展和货币政策方面或将进入良性循环。若通胀、薪资和就业水平能延续触底反弹,进入上升周期,那么央行或提前完成退出QE甚至进入加息周期。这无疑又一次的增加了欧元多头的信心。

在简单分析完经济与货币政策之后,是否就意味着欧元在2018年将一往直前了呢?笔者认为,欧元区极不稳定的政治因素或成为欧元上涨道路上的最大阻力。在开篇时就已经讲过,欧元不同于其他主流货币,作为一个政治联盟的法定货币,欧元的走势将很大程度受到联盟内部各国政治的影响。尽管2017年,随着马克龙当选为法国新一任总统、加泰诺尼亚地区独立风波告一段落,这些风险事件暂时被压制。但随着英国脱欧,欧洲大陆的民粹之风此起彼伏。今年欧盟第三经济体意大利将进行大选,五星运动党将卷土重来,大有“不脱欧盟誓不罢休”的姿态;虽然德国总理默克尔第四次连任,但基民盟-基社盟无法获得半数以上的议会席位将成为新的不确定因素;当然,同英国的谈判仍然再继续,即使英国人放弃了“硬退欧”,也不意味着双边贸易能平稳进行。种种这些潜在的政治风险都将成为阻挠欧元进一步上涨的动能。

欧美周线图

最后,再让我们一起来看下欧元兑美元的周线图。图中非常清晰的反映出汇价于2015年一季度至2017年初形成了多个底分形态并成功筑底。同时于去年二季度开始展开反弹且站上了前一下行波段的23.6%黄金分割位。目前价格反弹至前期楔形通道下轨之上,但考虑到汇价接近Fibo38.2%所在的1.25关口,再结合双线Macd中所出现的“顶背离”现象,笔者认为汇价或将于1.206—1.25间形成新的震荡区间。待政治风险事件及欧央行明确收紧货币政策之后,年内汇价最终将看向Fibo50%所在的1.317。

英镑分析

英镑在2018年开年的走势当中,英镑对美元已经上涨了3%以上,最高位置曾达到了1.433价位一线,即2016年脱欧以前的价格水平,在接下来的时间里,英镑对美元可能继续维持震荡上行,年内英国自身方面影响英镑走势的重点事件主要关注两个,一个是英国央行年内加息与否,一个是英国脱欧进程。

就英国央行加息方面来说,需要重点关注英国的通胀水平。目前英国通胀水平如下图所示,仍然处在3%水平上方。

英镑

2017年,由于英国脱欧英镑贬值造成的进口物价上涨,引起英国通胀迅速上行。为了控制进一步上行的通胀水平,英国央行顶着脱欧谈判方向不明的压力,在11月份被迫进行了加息。加息后,英国的通胀从3.1%回落至3%水平,但是回落并不明显。在近几次的英国央行行长讲话当中,也越发的发表了通胀对于后期货币政策方向的重要参考意义。KTA方面预测,如果英国通胀水平在第一季度仍然维持在3%水平,英国央行很可能在第二季度即5-6月的利率决议上面采取加息。随着加息预期升温,英镑在年中走势会进一步走强,从而形成震荡上行的走势。英镑对美元可能在年中就达到1.45位置,即脱欧以前的英镑汇率水平。

MT4镑美

(数据来源:MT4英镑兑美元价格走势图)

但是因为英国的加息并不同于美联储为了收紧而采取的连续加息措施,下图是目前主要外汇货币国家的通胀水平,英国是超过2%的唯一一个国家,其加息主要是为了抑制通胀继续上行,而具有延续性的货币政策估计要待英国脱欧事宜完全解决后才能进一步做决定。从而英镑对美元若在第二季度加息,则会迎来一波回调,从而承压于1.45位置下方。

通胀水平

(数据来源;tradingeconomic)

若如预期一样,英国央行进行了加息,英镑对美元走势方面基本面的影响将会重回脱欧谈判焦点上。在2017年里,英国答应给予欧盟500亿欧元的分手费后,脱欧方面就传来了欧盟愿意给予英国2年的过渡期,即2019年3月29日至2021年3月29日仍然在欧盟单一市场的好消息。但是在过去脱欧谈判中,经历了1年多时间,英国才有所妥协愿意支付分手费,预计在接下来的脱欧谈判中,事情仍然不会那么顺利。谈判的仍然面临种种阻碍:北爱尔兰与欧盟边界问题;英国在过渡期能否继续享受欧盟与第三方国家签订的优惠协议;英国能否如约给予欧盟“分手费”………显然这些问题会一直贯穿整个脱欧谈判过程,从而反复影响英镑对美元的走势,另英镑承压,但是结局不会差,终究会如分手费达成一样,最终都会得到解决,英镑对美元走势则会继加息回调走势继续震荡上行回归1.45位置附近。这期间,同时需要注意的是英国GPD增长方面的问题,如下图所示在过去的一年里,其GDP有明显的下滑迹象,这是脱欧使得企业迁出英国,从而影响英国经济增速。如果在2018年里,伴随着脱欧谈判经济增速继续减缓,英镑前期的走强则会继续回归到其国经济本身情况上,英镑在达到1.45位置附近后,走出下跌行情。

UK gdp

日元分析

技术面:在这里首先介绍一下全球外汇市场分析各货币兑走势中一个重要的先决条件:货币兑。

比如USDJPY这个货币兑是由USD和JPY二个单独的货币组成的。它是一个基于美元的直盘主流货币兑,具体走势如何会有几方面的深层关系:

USD是单边走强还是单边走弱,JPY是单边走强还是单边走弱,比如USD单边走强,JPY单边走弱,那么USDJPY此消彼长后整体走势应该是上涨而且还是强力上扬的。

USD和JPY各自涨或跌的相互力度如何,比如都是上涨,但是USD涨的比JPY还厉害,那么就算JPY走强,USDJPY整体走势还是上涨的。

还有就是USDJPY的整体走势,在某阶段是由谁来主导的,是由USD,还是JPY来主导整体的走势呢?这个就需要好好分析了。在某阶段内整体走势是由哪个货币主导的还会细分,主导货币的内在动力:这里主要是指基本面因素。比如主导走势货币为USD,从属跟随货币为JPY,如美国的货币量化宽松政策直接导致美元走弱,在较长的时间周期比如一到二年内,USDJPY处于中长线下跌走势,就说明了这一点。也既是USDJPY的整体走势主要是由USD主导的,JPY是处于跟随走势的地位。

在明白上述货币兑走势的机理后,接下来看以下这张USDJPY经典的近八年周线图:

震荡行情走势

图中从2011年到2018年总结了各年的主要走势类型,眼前一亮,发现一个重要规律,更或者是一个中长线布局的绝佳机会。

奇数年是双边震荡行情,偶数年是单边趋势行情,特征是二年一个轮回。

比如:2011,2013,2015,2017  ~ 是双边震荡行情,波动区间一般在1000点左右

比如:2012,2014,2016,???~ 单边趋势行情,波幅一般超过2000点以上

按照中长期发展规律来说,2018年隐含预示的是一个单边趋势行情,以2018年的USDJPY开盘价113.00为例,截止到现在(2018.02.26)目前最新的汇价是116.50附近。

图中整体价格的中轴在108附近,图中以绿色水平线标注,该位置也是一个周线级别的多空分水岭的关键点位。

所以如行情预示的是单边趋势的话,波幅在2000点以上,那么USDJPY的2018年的全年波动区间在103.00~123.00:

上方目标高点可看到113.00+1000点=123.00价位,将直接逼近甚至跨越近十年USDJPY上涨主趋势的2015年的125.00高点阻力位。

下方目标低点可看到113.00-1000点=103.00价位,直接逼近从十年前早期下跌主趋势,最底部2011~2012年区域盘整并反转为主上涨趋势,从起涨点75到最高点125汇价的50%斐波那契回调位技术点位100.00整数关口上方。

那么USDJPY的2018年的走势是会大涨还是大跌呢?

笔者以为,涨或跌是有波段区间的,不会单边一直跌,或一直涨!

依照此图的总体形势来看,上涨态势比较不妙,因为上方的108,115,118都是周线级别的关键阻力位,下方空间的话,重要支撑点位不多,其中下方100整数关口如被有效跌破的话,汇价将会直指93,该图的技术形态似乎看来主趋势是下跌更加合理!

我们再根据该图做一个深度的技术分析,日元目前受 2015 年以来下行趋势线压制。

美元/日元仍受自 2015 年高点以来下行趋势线压制,暂时失去了上行动力。任何突破2015 年以来的下行趋势线阻力压制的走势对美元/日元都尤为重要, 上破该周线级别的下降趋势线111价位附近,那么USDJPY将重启升势,甚至可能打开升向 118 关口的大门。但目前并不确定能否突破,所以多头还需要保持谨慎。

美元/日元如无法突破该下行趋势线并持续承压的话,汇价将会继续下跌承受下行的压力。日元通常被认为是一种更加强于美元的避险货币,而 2017 年则是高风险和低波动性并存的一年,日元受此驱动无法实质性走弱。但市场风险情绪却似乎表现良好,这有点令人担忧日元可能走弱。如果市场转而出现较强的避险情绪导致日元受到追捧,那么我们可能看到美元/日元明显下跌。

最新的技术形态显示,美元/日元持续受阻于趋势线的阻力,其实目前最新价位也已经有效跌破 2017 年 9 月低点 107 关口,受阻于108.00周线级别的重要水平阻力位。如果我们看到汇价无法向上有效突破108.00的话,USDJPY技术形态上的下跌动能非常明显。

基本面:日本首相安倍奉行的“安倍经济学”短时间内无法改变,首先2018年安倍仍将坐稳日本首相的宝座。然后日元从表面上看,处于明显的政策压力之下。毕竟,日本央行仍公开承诺维持目前的超宽松货币政策,直到消费者物价指数(CPI)年率到达2%的政策目标。但目前来看,该比率仅为 0.2%。因此,按照日本央行的套路,负利率、大规模购债以及控制收益率曲线等多种手段都将持续下去。在接下来的半年内,日本央行肯定不会有任何改变。所以,能给予日元的支撑不多。

相比之下,美联储的做法则截然不同。首先,2018年也是美国总统特朗普的任期内,经济政策也会相对比较稳定,然后最重要的是美联储预计在新的一年里(2018年)还将加息二到三次,甚至有分析认为加息次数能达到更多。而只要这种预期存在,美元就会获得支撑,尤其是和那些央行仍无法摆脱宽松政策的货币相比,比如日元。其他一些发达市场的央行目前也在收紧政策,欧洲央行将在 1 月开始削减购债规模,英国央行也已经将自己的基准利率从历史最低水平上调。此外,美国国会通过新的税收法案也将为美元提供更多支持。

所以,基本面来说,美元在2018年将走强,日元继续走弱?这种可能性非常大,但仍需要保持谨慎。

因为自 2016 年特朗普当选美国总统以来,美国政局一直令人担忧。随着对他竞选活动和俄罗斯之间可能的串通行为(通俄门)调查的深入,美元或将继续受到这方面负面消息的冲击。而日本央行行长黑田东彦的任期将于2018年的4月结束,所以本季度将会看到更多关于谁是继任者的讨论。当然,黑田东彦仍有可能连任。长期以来,黑田一直是首相安倍晋三“安倍经济学”的政策代言人,所以再度任命他也是选项之一。但是,即使黑田继续执掌日本央行,货币政策也可能发生改变。持续的报告显示,日本的货币政策能够有效地规避 2%的通胀目标,至少在达到之前,可以允许收紧部分政策。

我们对此不作过分的猜测。日本央行政策的微调不会突然令日元兑高收益率货币出现大幅升值,但日本央行任何支持日元的措施,对市场来说都会是很新鲜的事儿。

综上所述,2018 年日元很可能会保持疲软状态。但它可能不会像基于简单的利差分析那样走弱,可能还有其他影响因素。

总结:双重结合以上技术面和基本面的综合分析,USDJPY美元兑日元的2018年的走势,USD美元将会是一个相对主导的力量。其中技术面是USDJPY主趋势看跌,基本面上来看USDJPY主趋势是看涨的。技术面和基本面表面上看是相互矛盾的,但是基于以上的内容进入深度分析的话,整体的做多和做空的交易脉络是可以理清楚的。

首先,要明确技术分析K线图表的价格走势是包容市场一切的因素的,甚至基本面。

汇价目前运行在106.50附近,上方108.00是周线级别的关键阻力位。在该位下方,交易以做空为主(逢高空或下破低点做空),下方目标位103整数位上方,跌破该位,将直指USDJPY的2018年的主下跌趋势行情的极限波幅目标低位93.00。

所以中长线做空的大波段区间为108~100

每一个做空大波段在700点左右。

如做多,需耐心等待价格走势有效上破周线级别111.00附近后,再择机入场做多。

所以中长线做多的大波段区间为111~118,118~123

每一个做多大波段在700点左右。

澳元分析

笔者认为对于澳元的分析,除了要了解澳大利亚本身的经济情况之外,还需要了解澳元的两大属性——高息货币和商品货币。为什么澳元的货币属性那么重要,这是因为利差交易才是外汇市场中的主力资金,它对市场的影响几乎大于其他任何因素。利差交易不但对货币有极大的影响,对于股票、黄金、白银、商品等你能想到的任何投资品都会引导作用。

首先,利率水平在当今外汇市场中是最被机构投资者所重视的因素之一,因为在计算远期汇率的过程中,市场都公认将两种货币的利差作为重要的依据。根据凯恩斯在1923年提出的利率平价理论,汇率取决于两种货币的利率差。

美国利率决议

澳大利亚利率决议

过去投资者购买澳元主要是贪图其高息,但是自从美联储在2016年开始逐步加息以来,澳息率与美息正在看齐,澳元的吸引力不再,笔者认为这是导致近期澳元被压至0.75美元附近的主因。

其次,全球经济有望能加速发展,最近的数据都指出美国经济早已复苏;欧洲的数据也早于今年初已显示欧洲经济已全面改善,而到最近从欧元区公布的2017年第三第四季度GDP所见,其年增长更达2.5%,较美国同GDP增长2.3%更要强劲。当欧美两头马车同时拉动下,可想象全球经济将能加快发展。

欧元区季度GDP报告

这会使得原先在澳洲这个世外桃源的投资的长期资金也在加快撤出,转而回到美国,以求获得更多的投资回报。下图中最上面的蓝色线为美元的多头持仓,显示在2017年后开始快速增加,而其他货币特别是澳元的持有量(紫色)在2016年后在持续减少。

cftc

最后,随着美联储缩表的开始,澳洲最大的投资者们,中国土豪们也要开始勒紧裤腰带了。中国政府在2017年开始的金融改革显示出中国政府此次收紧银根的决心,同时对于外汇的管理也会更加的严格,中国的海外并购和海外投资将会更加的理性。

中国M2货币供应报告

澳洲联储2月会议纪要显示,房地产市场环境已经逐步宽松,尤其是悉尼。零售业物价激烈的现象可能还会持续几年。借贷法规收紧有利于抑制房地产风险。这说明已经移民澳洲的中国土豪们可能不会马上离开,但是新兴的房地产购买者在减少,澳大利亚的投资移民速度想要再像前几年那样疯狂是已经不可能了。澳洲联储的决策者虽然对国内前景益发抱有信心,然而他们需要在通胀疲软、收入增长迟缓和家庭债务高企之间进行权衡,意味着利率将暂时保持在纪录低点一段时间。

另外,澳大利亚矿产资源丰富,至少有70余种。其中,铅、镍、银、钽、铀、锌已探明的经济储量居世界首位。澳大利亚是世界上最大的铝土、氧化铝、钻石、铅、钽生产国,黄金、铁矿石、煤、锂、锰矿石、镍、银、铀、锌等的产量也居世界前列。同时,澳大利大还是世界上最大的烟煤、铝土、铅、钻石、锌及精矿出口国,第二大氧化铝、铁矿石、铀矿出口国,第三大铝和黄金出口国,所以该国的经济波动与国际矿产品市场和金属商品市场的景气周期联系得非常紧密。澳元作为典型的商品货币,它的波动和金属矿产品的价格波动有密切的关系。而中国作为全球最大的金属矿产品进口国,澳元和中国经济也有很强的相关性。

铁矿石

以最重要的铁矿石举例,上图为澳元和铁矿石价格的走势图,可以看出它们的走势基本相同。目前中国国内宏观经济还是以推供给侧结构性改革政策为主,这种情况下会使得钢铁业成为重灾区,整个铁矿石的供应端仍然会受到政策波动的影响。笔者认为如果2018年后的复产,或者是环保限产这块开始恢复的话,这个时候铁矿石的爆发力,有可能会比去年的进口量还要强一些。并且仅从生产成本的角度来讲,废钢已经没有优势了,废钢矿石比值高位也意味着铁矿石的价格和需求会有一定的反弹,但是整体仍然是偏弱,澳洲经济想要依靠资源出口得到进一步的提振的可能性不大。

废钢比矿石

再从技术面上看,澳元在2011年8月连续下跌后出现了周线级别的背离,之后在2016年1月开始了一波周线级别的反弹,反弹的目标为38.2%黄金分割位0.826一线。而此次反弹的实际最高点为0.8135,已接近目标,并且也出现上涨背离迹象。

澳元

目前重点关注的就是0.776这个关键阻力位,如果澳元有效跌破这个前期中枢的高点,那么很有可能进一步下跌,并进入更大的底部震荡之中。如果能够守住0.776的支撑,则年内还会出现一次创新高行情,达到0.826上方后再慢慢回落。

总结:综上所述,澳元在2018年整体来看仍然是底部震荡行情,无论是从上述的基本面因素来看,还是从技术面上看,澳元目前仍然处于承压阶段,2018年出现大涨的可能性不大。在中长线投资者依托关键阻力位进行波段操作为主,如果阻力位0.776被有效突破则可改为短线操作。

黄金分析

回顾2017年,黄金整体处于震荡上涨的走势当中,且在9月份金价飙升到1357,达到近几年的相对高位,全年上涨约8.2%。2017年已经过去,让我们继续来展望2018年。

影响黄金的因素有很多,其中较为重要的因素为通货膨胀、美元指数和突发性事件影响。

当通货膨胀率高于关键利率时,黄金的走势是比较喜人的。这里举个例子,如果现在通胀率是3.5%,而利率为2.5%,那么实际上各位的资金其实是在以1%的速度进行贬值的,也就是说投资回报率为-1%,这时候投资者倾向于购买黄金进行保值操作。

美国通胀与黄金

(图片来源:tradingeconomics.com)

以上为近10年美国通胀与黄金走势相关图,我们可以发现两者之间存在较为明显的正相关走势。众所周知,当前全球主要经济体大都处于GDP上行而通胀疲软的情况中,从美林时钟的周期来看,现阶段为全球经济复苏阶段,下一轮周期为过热阶段,主要表现为GDP上行,且同时通胀也将上行。大家可以想象,当GDP上去之后,居民可支配资金将增多,消费的上涨必将推动通胀率的上涨。从该观点来看,黄金在2018年有上行的可能性。

再来说到美元指数,美元指数是全球投资者重点关注的对象,美元指数与黄金价格的反向关系也始终是投资者制定交易计划的主要参考依据之一。我们选取了2000-2016年的美元指数和黄金价格日数据,采用GAKCH族模型对美元指数和黄金价格分别进行分析,结果表明:美元与黄金存在着显著相关性,而且为负相关,但是2015年和2016年美元指数与黄金价格呈现出较为明显的正相关关系。从该结论上来看,在无明显相关宏观事件影响下,黄金走势与美元指数相反;而若市场出现较为明显的恐慌性,则黄金的走势与美元的相关性会有较为明显的降低。在只考虑美元的影响下,通过对美元的分析,我们发现黄金走势将会收到一定力度的承压,而该承压力度的大小主要取决于美元指数的相关走势。

当然,金融市场不可能一帆风顺,上文对于美元的相关性在宏观金融风险下将会出现显著的不相关,目前可以看得到的2018年全球宏观风险包括以下几点:首先一定是地缘政治风险,朝鲜核问题尚未得到解决,虽然在近期朝鲜半岛的局势出现了一定的缓和,但是冰冻三尺非一日之寒,朝鲜半岛的局势就像一颗定时炸弹,谁也不知道什么时候会爆发。另外,中东局势持续紧张,也有可能会升级为战争。其次政界的黑天鹅事件也是不容忽视的因素,2018年3月份的俄罗斯总统选举;5月的意大利的党派选举;6月的巴西总统大选;11月的美国中期选举。从当前的民调显示来看,意大利民粹主义政党五星运动党支持率相对较高,若该党当选,又将给欧元区的稳定性带来一层阴影。这里不得不提的是今年11月的美国中期选举,从当前的形式上来看,特朗普的领导的共和党在参众议两院都占有多数席位,但是特朗普政策在受到民主党反对的同时也受到自身党派反对,从其上任至今,其政绩寥寥无几,可谓是失道者寡助,若11月失利,后果不堪设想。

黄金月线

(图片来源:investing.com)

从技术分析来看,我们观察黄金月线级别的图形可以发现,当前价格上行穿破收敛区间,但是突破K线力度较弱,不能产生明确的上行走势,但是依旧处于震荡偏多头的走势中。上方受制于斐波那契38.2%的回调位1372附近,若能有效上行突破,则下个目标位位1474附近。当然配合基本面因素来看,黄金或许在1370附近有下行回调的可能性,后续获得支撑再次选择上行,具体走势可参考图形。

原油分析

原油作为当今世界最重要商品之一,在国际贸易、政治和经济中都享有不可忽视的地位,它的价格影响因素同样错综复杂,主要受到自身商品属性以及金融属性两大因素交替作用。

说到商品属性,最重要的即为供需关系。对于投资品而言,例如黄金、房产,这些一直存在且不可消耗的商品主要以需求端因素为参考,而对于原油这种消耗品,需以供给端因素为参考。当然,对于原油的供给侧,我们需要关注的是库存量,而非产量。产量是影响库存的其中一个变量,但不是全部变量,而对于价格和价格结构而言,库存才是直接变量,而产量是一个间接性变量;

EIA原油库存

(来源KTA骑士桥)

我们从2016年年底至今发现原油库存基本实现相对平衡的状态。 在此数据下,我们再次翻阅EIA原油月报,官方预计2018年美国原油产量将增加97万桶/日,此前为78万桶/日。预计2019年美国原油产量将增加58万桶/日。在当前产量增加,库存相对稳定的局面下,原油为相对温和上涨走势,若2018年出现产量增加,且库存也增加的局面,原油或将出现一定的调整行情。但是,意外的情况可能是如果产量稳定(但同比增幅转为负)或者产量下降与库存下降的话,那这个组合对于油价而言就是一个意外的火箭发射按钮了。

我们再来看一下原油的金融属性。

美国通胀与原油

(来源tradingeconomics)

上图为美国通胀率与原油走势图,我们可以发现,在原油的价格走势下,其对通胀的作用为正相关的,也就是说,原油按照当前走势,持续出现上行,必将带动通胀水平的持续性上行,再此前提下,市场必将增加对今年美联储的加息预期,促使美元的上行。

美元与油价关系

(来源KTA骑士桥)

上图红色为油价,蓝色为美元指数,从1月底以来,我们可以观察到以美元为定价货币的原油价格随着美元上涨而下跌,呈现高度的负相关关系。

按照当前的逻辑来看,油价的上涨促使美元上涨,但美元上涨反之会促使原油的下跌,这是一个相对的闭环,而对于今年美元的预期,前文也做了相关的概述,由此得出的逻辑为,原油的上涨,必将不可持续。

WTI原油期货

(来源Investing.com)

该斐波那契从原油上行第三浪起,当前处于四浪调整当中,且当前价格出现下破趋势线后回踩行情,整体上来说,油价或将出现明显调整,短期顶部为66.5附近,下方支撑处于58.5附近,短线偏空,长线为震荡走势,操作上建议以震荡为主。

综合来看,预计今年今年油价大致以震荡偏多为主,再次出现单边上涨行情的可能性较小。

以上是骑士桥团队对于2018的全球经济和主要货币的展望分析。市场变化多端,没有人能精确预测,我们本着实事求是和客观分析的精神为大家呈现我们对于这个市场的认知。衷心祝愿广大投资者能在2018学的好,做的顺,一起乘风破浪。

风险声明:本文章仅供一般材料使用,不可作为(而且不应当被视为)财务、投资或者其他依赖信息的建议。骑士桥学院(Knightsbridge Trading Acadamy即“KTA”)不提供投资建议。文章中没有意见构成 KTA或者作者的任何特定投资、安全、交易、或投资策略适合任何特定人士的建议。消费者应确保了解风险,并在必要时寻求独立的财务建议。

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